從2006年到2008年，經(jīng)過(guò)大浪淘沙般市場(chǎng)的洗禮，僅有10家上市公司能夠連續三屆當選最佳成長(cháng)50強，他們成為“成長(cháng)十佳公司”當之無(wú)愧。
“我們堅信，未來(lái)能夠連續三屆當選50強的公司定有不凡之處，應當成為價(jià)值投資者的重點(diǎn)關(guān)注對象。”在去年榜單公布后，我們如是說(shuō)，今年亦如此。
對這10家公司的研究發(fā)現，其股價(jià)長(cháng)期上漲的背后大多有驕人的業(yè)績(jì)支撐；行業(yè)景氣與否對公司入選有著(zhù)不可忽視的影響，但戰略因素更重要；在戰略因素中專(zhuān)業(yè)化發(fā)展是10家公司的共性，但只做到專(zhuān)業(yè)化卻還不夠。
為此，《證券市場(chǎng)周刊》采訪(fǎng)了部分成長(cháng)十佳公司，以期更深入地探討其成長(cháng)背后的動(dòng)力。
業(yè)績(jì)增長(cháng)支撐股價(jià)
2007年的50強中有一些上市公司是憑借資產(chǎn)注入預期或股權投資收益豐厚而入選，對于市場(chǎng)的這一選擇，我們表示尊重。但從“成長(cháng)十佳公司”來(lái)看，大多數公司是所在行業(yè)的龍頭，依靠業(yè)績(jì)增長(cháng)才獲此殊榮。
10家公司中，五糧液（000858）1999年至2007年以來(lái)的凈利潤只增長(cháng)了1.26倍，主要原因是投資者對其收購集團酒類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)的良好預期，畢竟此前中國船舶（600150）整體上市對業(yè)績(jì)和股價(jià)的提升市場(chǎng)有目共睹。
除五糧液外，即使是凈利潤增長(cháng)最少的瀘州老窖（000568），年均增幅也達到了25.49％；中聯(lián)重科（000157）更是高達52.85％。因此，對價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jì)，繼而關(guān)注業(yè)績(jì)背后的戰略、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、投融資等一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是根本。
專(zhuān)業(yè)化發(fā)展是共性
這10家公司大多走的是專(zhuān)業(yè)化發(fā)展道路，即使有多元化舉措，也是以相關(guān)多元化為主。2007年，10家公司營(yíng)業(yè)利潤主要來(lái)自主業(yè)，極少來(lái)自公允價(jià)值變動(dòng)收益和其他投資收益（除對聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)），有7家第一大業(yè)務(wù)占整體營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)80％，其余3家前兩大業(yè)務(wù)占整體收入的比例也超過(guò)了80％。
其中，第一大主業(yè)占比最高的為張裕（000869），達到100％；占比最低的為中色股份（000758），為46.12％。
行業(yè)景氣不容忽視
10家公司中有多家的入選與其所在行業(yè)景氣不無(wú)關(guān)系。以中金嶺南（000060）為例，該公司8年來(lái)營(yíng)業(yè)收入僅增長(cháng)了1.88倍，凈利潤卻增長(cháng)了8.58倍，其原因就是主導產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，“鉛鋅及制造工業(yè)”業(yè)務(wù)毛利率由2002年的17.69％提升至2006年的37.27％。
相反的例子則是房地產(chǎn)行業(yè)。2007年50強中有4家房地產(chǎn)公司，分別是泛海建設（000046）、金融街（000402）、萬(wàn)科（000002）和招商地產(chǎn)（000024），后3家公司都已入選兩屆，但2008年僅萬(wàn)科幸存，顯然是因為投資者不看好宏觀(guān)調控下房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的表現。
戰略制勝
白酒行業(yè)亦是如此，對五糧液、瀘州老窖和貴州茅臺（600519）近年來(lái)的稅前利潤（剔除企業(yè)所得稅稅率的影響）比較可以發(fā)現，其利潤增長(cháng)情況大相徑庭。其中，貴州茅臺稅前利潤增長(cháng)遙遙領(lǐng)先，自2002年后逐漸與其他兩家拉開(kāi)了距離；瀘州老窖2005年前稅前利潤增速一直落后于五糧液，2006年后則出現大幅攀升，超越了五糧液。
另外一個(gè)典型案例為同是機械行業(yè)優(yōu)秀上市公司的振華港機（600320）和中集集團（000039），其共同特點(diǎn)是受?chē)H集裝箱運輸行業(yè)的景氣影響極大。振華港機的主導產(chǎn)品是集裝箱起重機，中集集團的主導產(chǎn)品是集裝箱。然而，兩家公司近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)發(fā)展情況卻值得思考。
從1999年到2003年，振華港機和中集集團的稅前利潤走勢相仿，2004年中集集團異軍突起，此后卻后勁不足，反被振華港機超越。出現這種局面，與兩家公司的（能夠影響公司競爭優(yōu)勢的）經(jīng)營(yíng)行為有關(guān)，亦即戰略因素決定成敗。■
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排名 |
2006年排名 |
2007年排名 |
證券 代碼 |
公司 簡(jiǎn)稱(chēng) |
公司 簡(jiǎn)稱(chēng) PVGO/市價(jià) |
5年股價(jià) 漲幅（%） |
|
|
1 |
4 |
8 |
600550 |
天威保變 |
88.86% |
2,643.06 |
|
|
2 |
15 |
9 |
858 |
五糧液 |
85.79% |
631.62 |
|
|
3 |
5 |
11 |
568 |
瀘州老窖 |
84.56% |
1,335.99 |
|
|
4 |
|
|
600276 |
恒瑞醫藥 |
83.94% |
892.53 |
|
|
5 |
|
|
600859 |
王府井 |
83.79% |
745.96 |
|
|
6 |
9 |
17 |
869 |
張裕A |
82.95% |
1,384.46 |
|
|
7 |
|
33 |
600519 |
貴州茅臺 |
81.96% |
2,511.68 |
|
|
8 |
|
|
423 |
東阿阿膠 |
81.65% |
572.84 |
|
|
9 |
10 |
|
600089 |
特變電工 |
81.47% |
920.8 |
|
|
10 |
|
|
600858 |
銀座股份 |
80.83% |
749.89 |
|
|
11 |
|
|
600725 |
云維股份 |
79.67% |
624.12 |
|
|
12 |
|
|
983 |
西山煤電 |
79.66% |
1,206.12 |
|
|
13 |
|
19 |
600582 |
天地科技 |
79.31% |
1,327.05 |
|
|
14 |
|
25 |
600585 |
海螺水泥 |
79.30% |
745.8 |
|
|
15 |
|
|
968 |
煤氣化 |
78.82% |
616.97 |
|
|
16 |
|
36 |
600583 |
海油工程 |
78.58% |
1,501.71 |
|
|
17 |
|
|
600096 |
云天化 |
78.53% |
1,238.67 |
|
|
18 |
|
|
937 |
金牛能源 |
78.36% |
929.61 |
|
|
19 |
|
34 |
960 |
錫業(yè)股份 |
77.44% |
1,108.73 |
|
|
20 |
|
20 |
690 |
寶新能源 |
77.41% |
870.17 |
|
|
21 |
|
|
600755 |
廈門(mén)國貿 |
74.97% |
609.9 |
|
|
22 |
|
41 |
792 |
鹽湖鉀肥 |
74.46% |
1,919.68 |
|
|
23 |
7 |
10 |
758 |
中色股份 |
73.97% |
580.3 |
|
|
24 |
|
|
600058 |
五礦發(fā)展 |
73.62% |
635.07 |
|
|
25 |
|
|
600426 |
華魯恒升 |
73.24% |
701.9 |
|
|
26 |
|
|
600456 |
寶鈦股份 |
72.00% |
566.57 |
|
|
27 |
|
|
600123 |
蘭花科創(chuàng ) |
71.36% |
617.42 |
|
|
28 |
|
38 |
600596 |
新安股份 |
71.24% |
1,804.91 |
|
|
29 |
48 |
|
933 |
神火股份 |
70.47% |
1,040.04 |
|
|
30 |
|
42 |
651 |
格力電器 |
69.59% |
868.51 |
|
|
31 |
|
30 |
527 |
美的電器 |
68.91% |
1,148.88 |
|
|
32 |
|
|
600299 |
藍星新材 |
68.55% |
642.15 |
|
|
33 |
|
|
600685 |
廣船國際 |
67.98% |
772.05 |
|
|
34 |
|
|
422 |
湖北宜化 |
67.90% |
836.63 |
|
|
35 |
35 |
32 |
157 |
中聯(lián)重科 |
66.77% |
909.09 |
|
|
36 |
|
50 |
600362 |
江西銅業(yè) |
66.16% |
640.58 |
|
|
37 |
20 |
22 |
600150 |
中國船舶 |
65.67% |
1,752.39 |
|
|
38 |
43 |
28 |
2 |
萬(wàn)科A |
65.58% |
900.6 |
|
|
39 |
|
|
878 |
云南銅業(yè) |
65.11% |
569.23 |
|
|
40 |
|
|
600428 |
中遠航運 |
63.86% |
963.12 |
|
|
41 |
|
|
600026 |
中海發(fā)展 |
63.61% |
586.12 |
|
|
42 |
|
18 |
600309 |
煙臺萬(wàn)華 |
63.27% |
813.79 |
|
|
43 |
26 |
43 |
600320 |
振華港機 |
63.08% |
942.29 |
|
|
44 |
16 |
46 |
60 |
中金嶺南 |
61.25% |
772.28 |
|
|
45 |
50 |
|
898 |
鞍鋼股份 |
60.71% |
791.29 |
|
|
46 |
|
|
600005 |
武鋼股份 |
58.57% |
876.13 |
|
|
47 |
|
39 |
600331 |
宏達股份 |
58.37% |
1,032.44 |
|
|
48 |
|
|
709 |
唐鋼股份 |
57.19% |
602.81 |
|
|
49 |
|
45 |
825 |
太鋼不銹 |
52.19% |
683.92 |
|
|
50 |
21 |
|
895 |
雙匯發(fā)展 |
50.34% |
617.5 |
注：PVGO的計算方法如下:
PVGO=P-EPS/r
EPS取2004年至2008年每股收益的平均值,以每年的凈利潤除以
r=rf+β(rm-rf)
其中rf為無(wú)風(fēng)險收益率,取長(cháng)期國債收益率2.38%;β為風(fēng)險系數,取最近100周公司股票的β值并經(jīng)過(guò)下面的公式調整,βadj=0.33743+0.66257×β;rm為市場(chǎng)收益率;rm-rf為風(fēng)險溢價(jià),取8%。
閩公網(wǎng)安備35020302032977號